光伏市場有望回暖。自6月份德國宣布棄核并取消補貼削減，全球光伏市場開始復(fù)蘇。截至二季度末，整個產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品均價的跌勢趨緩，光伏組件市場需求復(fù)蘇的跡象明顯。在來自德國以及其他快速增長市場需求回暖的刺激下，整個行業(yè)光伏組件出貨量在2011年第三季度和第四季度將有望連續(xù)增長，預(yù)計平均增幅可達30%。

近期產(chǎn)能釋放較快，打開業(yè)績增長空間。公司原有三條25MW電池片及組件產(chǎn)線，擁有共75MW產(chǎn)能。募投項目“年產(chǎn)75MW晶體硅光伏產(chǎn)品項目”，其中50MW去年已經(jīng)達產(chǎn)，另外25MW5月份也已達產(chǎn)。公司總體設(shè)計產(chǎn)能已經(jīng)達到150MW，公司產(chǎn)能彈性較大，實際產(chǎn)能有望達到250MW。公司超募資金項目“年產(chǎn)300MW太陽能電池生產(chǎn)線技術(shù)改造項目”預(yù)計今年9月可試生產(chǎn)，預(yù)計年底公司設(shè)計產(chǎn)能達到450MW，實際產(chǎn)能有望達到600MW左右。

積極布局下游電站建設(shè)。香港子公司開發(fā)實施的位于斯洛伐克的2MW和英國南威爾士的4MW的光伏電站實現(xiàn)了并網(wǎng)發(fā)電。截止至6月末公司還有分布于德國、意大利等國家的多個電站尚在接洽中。未來公司還將重點加強對保加利亞等東歐地區(qū)的光伏電站開發(fā)。如果公司光伏電站項目的規(guī)模取得突破，有望成為新的利潤增長點。

盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2011-2013年每股收益為1.01、1.6、1.8，對應(yīng)目前市盈率分別為21、13、12倍，由于上半年光伏市場的低迷公司估值調(diào)整充分，目前看估值水平并不算高，考慮到下半年光伏市場的回暖，給予公司“增持”的投資評級。

產(chǎn)能擴張較快造成組件供大于需，價格持續(xù)低迷。我們認(rèn)為下半年光伏市場有望增長30%左右，光伏組件價格有望穩(wěn)中有升，出現(xiàn)繼續(xù)下跌的可能性較小。