1、光伏/風電/儲能快速發展，帶動IGBT等功率半導體強勁需求

“碳中和”背景下，光伏和風力發電在能源結構中的占比正逐漸提升。然而由于光伏、風電等新能源發電的不穩定性，棄風棄光等問題隨之產生，對電網的消納能力亦是嚴峻考驗。為新能源發電配套安裝電化學儲能能夠有效平抑、消納、平滑新能源發電的輸出，儲能在全球范圍內迎來發展良機。IGBT等功率器件作為光伏逆變器、風電變流器及儲能變流器的核心半導體部件，對電能起到整流、逆變等作用，以實現新能源發電的交流并網、儲能電池的充放電等功能。因此IGBT等功率器件將充分受益綠電及儲能的高速發展。根據我們的測算，全球風電、光伏及儲能對IGBT的需求價值量將由2021年的86.7億元增長至2025年的182.50億元，CAGR高達20.45％，看好IGBT等功率半導體器件的行業發展。

2、多因素助推國產IGBT導入新能源下游，未來可期

IGBT器件的性能和可靠性直接影響新能源發電的效率以及逆變器/變流器的使用壽命，客戶對其性能和可靠性要求十分嚴格。因此我國光伏逆變器企業在器件選用過程中偏好性能更為**、穩定性更好的海外IGBT產品。2021年，我國光伏發電市場蓬勃發展的同時，海外光伏芯片大廠因疫情交期延長，逆變器IGBT芯片供需矛盾凸顯，我國光伏逆變器企業加快了對國產IGBT器件的驗證和導入工作。國產替代進程一旦開啟，我國企業的IGBT產品有望在未來憑借日益進步的品質和更低的售價，提升市場占有率。

3、我國具有光伏全產業鏈優勢，為功率器件國產化持續導入提供深厚土壤

我國光伏產業在政府的補貼支持下取得蓬勃發展，目前我國已經建立了完善的光伏產業鏈。我國企業在逆變器環節實力雄厚，在全球市場占有率優越，為國產IGBT等核心器件的導入提供了深厚的土壤。2020年全球前十大逆變器廠商中，我國逆變器企業占據6家。其中華為和陽光電源在2020年分別占有全球23％和19％的市占率。因此，國產IGBT企業相較海外企業，更有希望憑借本土供應優勢，實現與逆變器客戶的密切對接和持續服務，逐步提升滲透率，*終有希望占據全球光伏逆變器IGBT的多數份額。儲能變流器與光伏逆變器的技術總體同源，國內光伏逆變器企業在儲能變流器市場具有較佳的發展機會。對于國產IGBT供應商來說，亦有希望借助國內逆變器廠商導入儲能市場。建議關注在光伏、風電、儲能等領域布局優越的功率半導體廠商，受益標的包括：士蘭微、斯達半導、新潔能、宏微科技、揚杰科技等。

風險提示：光伏、風電及儲能新增裝機量不及預期；國產IGBT等功率半導體器件導入不及預期；行業競爭格局惡化，毛利率下降。